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雅克科技:打造国内电子材料第一平台 买入评级

来源:大同新闻网   时间: 2019-04-16

  [摘要]

  投资要点:

  电子材料业务再获重磅开拓,公司主业重塑。2016年公司收购华飞电子,进入半导体封装用球形硅微粉领域,同时牵头江苏先科完成对IC前驱体生产企业韩国UPChemical的收购,从而业务重心由阻燃剂转型成电子材料。近日公司公告拟发行股份方式作价11.44亿元收购江苏先科剩余股权(84.825%),从而完全控股UPChemical;同时作价13.23亿元收购电子特气生产企业科美特90%股权。(发行股份总计约1.19亿股,发行价格20.74元/股)交易完成后,沈氏家族成员合计持有上市公司股份比例由60.08%下降为49.32%,仍为控股股小孩癫痫病的症状东及实际控制人,国家大基金将持有上市公司5.73%的股份,成为持有上市公司5%以上股份的股东。

  公司将成为大基金直接参股的第一家材料类上市公司,产业联动加速半导体关键材料国产化。自2014年9月成立以来,千亿规模的国家大基金扮演着产业扶持与财务投资的双重角色,意在扶持我国集成电路产业链发展,弥补国内产业薄弱环节,实现进口替代,助力龙头企业进入国际第一梯队。大基金是中芯国际、长江存储、京东方等大陆领先IC制造商的第二大股东,未来产业链上下游联动,有助于公司产品快速导入,加速半导体关键材料国产化应用。

  体量规模国内第一,电子材料龙头地位逐渐确立。以2016年收入及黄冈治癫痫医院哪家好利润规模看,华飞电子、UPChemical和科美特合计收入规模接近8亿元,利润规模约2亿元。公司将成为国内规模最大的电子材料企业,下游涵盖半导体、OLED、封装等多个应用领域。随着与韩国Foures公司、Jaewon公司设立合资公司,合作逐渐开展,公司电子材料品类及规模将进一步提升,半导体材料产业线不断完善。

  公司掌握半导体制造关键核心材料,国内短期无竞争对手。UPChemical主要产品为存储芯片制造用的关键前驱体材料,涉足壁垒最高的高k及ALD用半导体前驱体,目前此类材料国内尚处于空白阶段,预计2019前驱体材料市场规模将达到12亿美元;科美特主要从事电子特气生产,2016年全球滨州羊羔疯医院怎么样电子特气市场规模36.8亿美元,其四氟化碳产品为电子器件制造过程中的刻蚀清洗气体,国产化刚刚起步;华飞电子高端球形硅微粉是环氧封装料中不可缺少的填料,球形硅微粉全球市场规模超20亿元,目前国内并无竞争对手。

  半导体巨头均为公司客户,协同效应有助新客户新产品快速导入。UPChemical主要客户包括SK海力士、三星电子、镁光、东芝、AMAT、台积电等全球主流半导体制造商;科美特已进入台积电的供应链体系,正积极开发格芯、韩国三星电子、联华电子等半导体客户;华飞电子客户包括住友电木和日立化成等国际主流塑封料企业。国内中芯国际、长江存储等客户开拓进展顺利。公司下游涉及半导体制造各个工艺流程,癫痫病那里治疗最好相互之间交叉重叠,未充分发挥协同效应,加速新客户的开拓以及新产品的导入。

  盈利预测与投资建议:维持“买入”评级。由于公司基本面发生较大变化,调整盈利预测,预计2017-19年归母净利润0.72、1.30、1.65亿元(原值1.01、2.62、3.44亿元),对应EPS0.21、0.38、0.48元,PE101X、56X、44X。考虑收购完成后备考业绩2017-19年2.56、3.37、3.97亿元,摊薄后EPS0.55、0.73、0.86元,PE38X、29X、25X。

  风险提示:原材料价格大幅波动;新材料拓展不大预期;外延收购低于预期。

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